【陳錦稷專欄】當沖降稅只是短期安慰劑

近年來直接金融持續萎縮，影響新創產業籌資，也不利於產業併購與升級。根本之道在於健全資本市場，綜合證券業借鏡投資銀行經驗，發揮直接金融功能，引導資金投入新創與產業轉型。
當沖短線進出證交稅減半，長期持有租稅成本較高，租稅政策造成投資行為的扭曲效果。當沖降稅只是短期安慰劑，只有頻繁短線進出才會有感，對資本市場幫助有限。健全資本市場發展，借鏡投資銀行經驗，讓綜合證券業者發揮直接金融功能，引導資金投入新創事業與產業轉型需求，落實以金融支援實體經濟發展的政策思維，才是根本之道。

低利率的寬鬆貨幣政策環境下，實體經濟投資仍然不振。檢視金融非中介（financial disintermediation）問題所在，才能引導資金投資新興產業與重點產業。唯有金融業成功引導民間資金，配合政府「五加二」重點產業政策的「火種」，共同點火，才是促成創新驅動產業發展的新經濟模式。

近年來直接金融持續萎縮，影響新創產業籌資，也不利於產業併購與升級轉型需求。根據央行資料，直接金融相對於間接金融之存量比例，由二○○五年底的二五．六五％，持續萎縮到一七年十月底僅剩一九．八四％。直接金融萎縮，對產業發展產生不良影響。銀行扮演間接金融中介功能，吸收大眾存款，將資金貸給需求者，賺取微薄利差。其資金去路首重現金流，適合定期償還本息的成熟型產業；相對之下，股權投資、風險資本與證券產業扮演直接金融功能，輔導產業上市（櫃）、發行公司債或證券化商品，媒合資金供需雙方。

證券成交量持續低迷，固然會影響企業上市、櫃（ＩＰＯ）掛牌，與增資發行新股（ＳＰＯ）意願，影響資本市場籌資功能，不利企業升級轉型，對實體經濟發展產生負面影響。今年ＩＰＯ與ＳＰＯ市況不佳，正是資本市場問題的縮影。上市櫃業務萎縮及台股成交量高低，影響證券承銷與經紀業務，券商面臨產業瓶頸。

其實證券產業興衰的關鍵繫於資本市場未來發展走向，在資產管理、投資業務、企業併購、風險資本的創業投資（Venture Capital）、私募股權（Private Equity）投資、資產證券化……等業務，應借鏡歐美投資銀行（investment bank）發展經驗，才是我國資本市場長遠發展方向。政策上應鼓勵大型綜合券商轉型為投資銀行，才能提供實體經濟產業發展所需之金融服務。

大型綜合證券商效法投資銀行專業，與銀行發揮間接金融角色互為雙翼，才能健全籌資功能，完備資本市場。重振直接金融功能，提供企業資金與策略發展的財務建議，成為產業升級轉型推手。金融要支援民生經濟發展，券商如何發展投資銀行業務是關鍵。

照片來源:Paul Falardeau